联华证券:全球军贸需求不断修复 中国军贸有望迎来新机遇


  中信建投研报认为,全球格局呈现紧张态势,疫后军贸需求不断修复。2022年全球军贸复苏增长,达到319.83亿TIV,同比增长19.37%;受益于技术和生产力的不断提升,我国军贸规模持续增长,装备质量和种类得到显著提升,我国军贸出口在过去十年中增长了103.04%,达到153.82亿TIV,产品由中低端迈入高端,特别是在航空军贸领域,伴随战机技术逐步升级,三代机和四代机已具备与世界一流水平相媲美的竞争力。军工行业基本具备技术和物质条件,未来10到15年或将成为武器装备建设的收获期;当前军工板块的估值已接近2020年最低点,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度。


  全文如下


  中信建投 | 全球军贸需求不断修复,中国军贸有望迎来新机遇


  近期伊拉克与法国达索公司签订了购买14架“阵风”战斗机的合同,侧面验证在地区冲突频发的大背景下,疫后全球军贸需求正不断修复。中国军工行业经过多年的发展,已具备国际先进水平的军工产品和自主可控的能力,具备大规模出口供给的条件。随着国际市场对高科技武器装备的需求不断增长,中国军贸的国际竞争力有望继续提升。


  核心要点


  全球格局呈现紧张态势,疫后军贸需求不断修复。


  近期伊拉克与法国达索公司签订了购买14架“阵风”战斗机的合同以持续打击“伊斯兰国”等极端势力组织,在地区冲突频发下的大背景下全球军贸市场呈现增长态势。全球军贸在过去20年中以每5-6年为一个周期,总量持续增加。2022年全球军贸复苏增长,达到319.83亿TIV,同比增长19.37%。


  受益于技术和生产力的不断提升,我国军贸规模持续增长,装备质量和种类得到显著提升


  我国军贸出口在过去十年中增长了103.04%,达到153.82亿TIV,产品由中低端迈入高端,特别是在航空军贸领域,伴随战机技术逐步升级,三代机和四代机已具备与世界一流水平相媲美的竞争力。军工行业基本具备技术和物质条件,未来10到15年或将成为武器装备建设的收获期。


  当前军工板块的估值已接近2020年最低点,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度


  2022年初以来,中证军工指数下跌了28.44%,板块估值得到了充分消化,高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为58.47倍,处于历史低位,接近2020年6月的最低点。2023年上游、中游、下游的平均估值水平依次为24、30、50倍。因此,我们认为,当前军工板块正处于历史估值较低水平,板块高性价比更加凸显,加配军工板块正当时。


  风险提示


  1、国防预算增长不及预期;近年来国防预算维持较为稳定的增长,军工政策向好,但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。


  2、武器装备交付不及预期;受全球疫情影响,各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施,同时叠加地区紧张因素,世界经济贸易往来链路受到较大冲击,如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。


  3、相关改革进展不及预期;国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景,国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

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