联华证券:白酒龙头积极作为 中长期布局机会已现


  投资建议:淡季反馈平稳、复苏延续可期,低估值与低预期下把握布局机遇,首选低估值标的。短期首选低估值及确定性标的,高端:①贵州茅台、五粮液、泸州老窖;②地产酒:迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等;2)下半年建议增持次高端标的:山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等。


  高端白酒渠道跟踪:价格平稳,强化渠道。1)茅台:整箱飞天批价2955-2960元,散瓶飞天批价2800-2920元,批价环比保持稳定,保持按月回款按月发货。2)五粮液:批价950元左右,库存水平1个月左右,1-5月以来动销表现积极。3)国窖:高度批价900元,批价保持稳定,短期春雷行动有序推进,库存略有升高。


  龙头积极作为,高端复苏领先。近期我们再度走访多家白酒龙头企业,面对短期需求平稳、长期保持成长的白酒产业趋势,龙头企业保持积极应对,持续推进发力产品结构、强化消费者培育、优化渠道体系等战略举措从而把握复苏机遇,且高端酒当下对于量价动态平衡、渠道库存把控等更加从容:1)例如五粮液,元春动销爆发式增长,至今整体动销趋势积极,结合经济稳中有升的宏观环境及五粮液主品牌展现的强复苏势能,定调2023年以稳应变、以进固稳、拔节起势,产品策略与渠道策略灵活调整,千元价格带核心大单品普五打法以动销为主、同时强化渠道利润,非标产品加大开发力度,经典系列从战略上双轮驱动,全渠道消费者活动提升势能。2)例如泸州老窖,近年来国窖持续推进价格跟随策略、保持高端酒价格生命线,具体渠道管控根据市场实时调节,春节不追求开门红,重点以消化库存、消费者建设为主,春节去库存情况非常好,近期春雷行动稳步推进、符合预期,加快回款的同时库存水平小幅提升应对接下来旺季,后续重点发力终端门店梳理、消费者培育等,全年目标信心充分、费用效率有望继续优化。


  板块价值凸显,把握布局机遇。Q2白酒消费主要集中于五一、端午等小旺季,短期淡季叠加气温升高,终端动销相对平稳,分场景看当下宴席消费仍保持积极趋势,婚宴、会议等表现亮眼,商务消费仍处于渐进式复苏途中。从产业维度看,白酒商业模式优秀、产业韧性突出,股价波动更多基于宏观经济预期及消费复苏预期的边际变化,当下板块估值性价比高,低预期与低估值下价值持续凸显,把握中长期配置时点。


  风险提示:宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。

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